۞۞ ▌▌█░░◄رحلة نجاح من 50$ إلى 1000$►░░█▐▐ ۞۞

[ahmed400]

بعد ما يقارب 35 دقيقية لدينا 4 اخبار على النيوزيلاندي بإذن الله ستكون هناك حركة نسأل الله ان يكتب لنا التوفيق
الاخبار كالتالي
الصادرات
الميزان التجاري (شهريا)
الميزان التجاري (السنوي)
الواردات

[ahmed400]

بعد ما يقارب 35 دقيقية لدينا 4 اخبار على النيوزيلاندي بإذن الله ستكون هناك حركة نسأل الله ان يكتب لنا التوفيق
الاخبار كالتالي
الصادرات
الميزان التجاري (شهريا)
الميزان التجاري (السنوي)
الواردات

[ahmed400]

[ahmed400]

[ahmed400]

اليورو في انتظار حديث دراجي أقل من 53 دقيقة
فهل سيكون الى الهبوط المدوي ام الى الصعود الخارق
توقعاتي بأن يتحرك اليورو دولار اكثر من 100 نقطة مع حديث دراجي للاسفل او للاعلى انا صراحة اتوقعها للاعلى ليصل مستويات 1.3750 ننتظر لنرى بإذن الله

[ahmed400]

اليورو في انتظار حديث دراجي أقل من 53 دقيقة
فهل سيكون الى الهبوط المدوي ام الى الصعود الخارق
توقعاتي بأن يتحرك اليورو دولار اكثر من 100 نقطة مع حديث دراجي للاسفل او للاعلى انا صراحة اتوقعها للاعلى ليصل مستويات 1.3750 ننتظر لنرى بإذن الله

[ahmed400]

25 دقيقية لحديث دراجي واليورو يبدأ الزحف للاعلى ....

[ahmed400]

25 دقيقية لحديث دراجي واليورو يبدأ الزحف للاعلى ....

[ahmed400]

4 دقائق فقط للاعصار والتسونامي

[ahmed400]

4 دقائق فقط للاعصار والتسونامي

[ahmed400]

اليورو لا جديد
صعود طفيف والحذر واجب من موجة قوية تلوح في الافق

[ahmed400]

اليورو لا جديد
صعود طفيف والحذر واجب من موجة قوية تلوح في الافق

[ahmed400]

الهدوء سيد الموقف الى الان كما يبدو لي ان الاسواق في انتظار حديث دراجي غدا + مؤشر ثقة المستهلك + طلبيات السلع المعمرة الأساسية (باستثناء المواصلات) (شهريا)
ربنا يجيب الي في الخير
نتابع تم اعتماد هدف لصفقة اليورو دولار 1.3670

[ahmed400]

الهدوء سيد الموقف الى الان كما يبدو لي ان الاسواق في انتظار حديث دراجي غدا + مؤشر ثقة المستهلك + طلبيات السلع المعمرة الأساسية (باستثناء المواصلات) (شهريا)
ربنا يجيب الي في الخير
نتابع تم اعتماد هدف لصفقة اليورو دولار 1.3670

[ahmed400]

نص حديث دراجي مترجم عن طريق جوجل
ملخص

في سياق قطع معينة بين الأداء الاقتصادي والتضخم لابد من النظر فيها استجابة السياسة النقدية مصممة بعناية و دقة. نحن لا استقال السماح التضخم لا تزال منخفضة جدا لفترة طويلة جدا . ولكن لفهم " ما هو منخفض جدا لفترة طويلة جدا "، ونحن بحاجة إلى الإجابة على سؤالين .

أولا ، لماذا هو التضخم منخفضة جدا؟

الثاني ، مرة واحدة لدينا التحلل من التضخم ، يمكن أن نسأل : كيف المرجح هو أن ما استمر على المدى المتوسط ​​؟ وقد شكلت انخفاض أسعار السلع الأساسية لحوالي 80 ٪ من الانخفاض في معدل التضخم في منطقة اليورو منذ أواخر عام 2011 ولكن هناك اثنين من العوامل المحددة ل منطقة اليورو التي تسهم في انخفاض معدلات التضخم : ارتفاع سعر صرف اليورو وعملية تعديلات الأسعار النسبية في بعض دول منطقة اليورو.

في الوقت الحاضر، توقعاتنا هي التي سيتم المطول التضخم منخفضة ولكن العودة تدريجيا إلى 2 ٪ . مسؤوليتنا مع ذلك أن تكون في حالة تأهب ل مخاطر ل هذا السيناريو التي قد تنشأ وإعدادها لل عمل إذا لم يفعلوا . ما نحن بحاجة إلى أن تكون يقظة بشكل خاص لل في هذه اللحظة هو احتمال دوامة سلبية ل تترسخ بين بين انخفاض معدلات التضخم ، وانخفاض توقعات التضخم و الائتمان ، وبخاصة في البلدان شدد.

هناك خطر يتمثل في أن التوقعات تضخم تترسخ. ثم قد يسبب هذه الأسر والشركات إلى تأجيل الإنفاق في دورة انكماشية الكلاسيكية - وخصوصا عندما السياسة النقدية غير فعالة في الأدنى و ذلك لا يمكن توجيه معدل الاسمية وصولا الى تعويض .

في مجموع المباراتين ، لا يبدو أن الشركات في منطقة اليورو والأسر أن تتعرض بشكل خاص ل ديناميات انكماش الدين . ولكن هذه الصورة تخفي عدم التجانس داخل منطقة اليورو . نسب خدمة الدين إلى الدخل تميل إلى أن تكون أعلى في البلدان شدد. يظهر ضعف الائتمان أن تسهم في الضعف الاقتصادي في هذه البلدان. وتشير تحليلاتنا إلى أن القيود الائتمانية و وضع الفرامل على الانتعاش في البلدان شدد ، وهو ما يضيف إلى الضغوط الانكماشية . و يصبح عامل عدم التجانس في تقييم انخفاض التضخم في منطقة اليورو .

من حيث استجابة السياسة النقدية ، فإن القضية الأساسية تكمن في التوقيت . علينا أن نكون تضع في اعتبارها عدم التطابق بين مختلف الاتجاهات : ارتفاع الطلب على الائتمان ؛ إصلاح الميزانيات العمومية للبنوك ؛ وتطوير أسواق رأس المال كعنصر مكمل لل الإقراض المصرفي . في هذه المرحلة من دورة ، وهذه الاعتبارات تحتل مكانة بارزة في مناقشات أعضاء مجلس الإدارة. ليس هناك نقاش حول هدفنا، وهو للعودة التضخم نحو 2 ٪ في المدى المتوسط ​​، وذلك تمشيا مع ولايتنا .

***

السيدات والسادة،

عندما كنا أول فكرت في إطلاق هذا المنتدى في ربيع العام الماضي ، رأينا قيمة واضحة في تخصيص وقت للانسحاب من الضغط من الروتين اليومي لحياتنا و الفورية من القرارات. كانت الفكرة أن تكرس وقتا للتفكير متعمق بشأن كيفية معالجة التحديات الأساسية التي تواجه البنوك المركزية .

في هذا الحدث، و فرصة للتفكير المتعمق أثبتت قيمة كما كنا نتوقع - ولكن كانت قدرتنا على فصل من الضغوط لحظة أقل مما كنا نظن . نجتمع على خلفية الوضع الاقتصادي المعقد : انتعاش توطيد ببطء، ولكن واحدة التي تم يرافقه انخفاض تدريجي في معدلات التضخم. التطورات الدورية و التفاعل أيضا مع التطورات الهيكلية ، ولا سيما تخفيض الديون الهيكلية للنظام المصرفي. كل هذا النقاش أوامر .

إلى حد ما ، و الانفصام بين الأداء الاقتصادي والتضخم أمر متوقع في المراحل المبكرة جدا من التحسن الاقتصادي . كما الأسر والشركات استئناف خطط الإنفاق في أعقاب فترة طويلة من ضبط النفس ، فإنها تميل في البداية إلى استخدام الموارد المتاحة بصورة أكثر كثافة . هذا يثير الإنتاجية قياسه، ولكن يسبب العمالة في العودة ببطء نحو مزيد من إمكاناتها ، مما يقلل من الضغوط على الأسعار .

في هذا السياق ، واستجابة السياسة النقدية لابد من النظر بعناية و المصممة بدقة. نحن لا نريد أن يكون رد الفعل جدا ل تلك الأجزاء من عملية تضخم التي من المتوقع أن الصحيح النفس. نحن لا نريد أن نكون صمود جدا تجاه تلك العوامل التي ، إذا تركت لحالها ، يمكن أن تقوض استقرار الأسعار بشكل دائم . نحن لا استقال السماح التضخم لا تزال منخفضة جدا لفترة طويلة جدا . ولكن لفهم " ما هو منخفض جدا لفترة طويلة جدا "، ونحن بحاجة إلى الإجابة على سؤالين .

أولا ، لماذا هو التضخم منخفضة جدا؟ هذا هو في جوهره سؤال حول تشريح التضخم ، وهذا يعني في طبيعة الصدمات التي تسبب التضخم لتحيد عن مستواه المستهدف.

الثاني ، مرة واحدة لدينا التحلل من التضخم ، يمكن أن نسأل : كيف المرجح هو أن ما استمر على المدى المتوسط ​​؟ هذا هو السؤال تتعلق فسيولوجيا التضخم ، وهذا يعني كيف يؤثر التضخم المنخفضة الحالية السلوك الاقتصادي وتأثيراتها على الاقتصاد ، ولا سيما من خلال تشكيل التوقعات.

من خلال مرشح من هذين السؤالين ، وأود أن استخدام ملاحظاتي هذا الصباح لمناقشة القرارات المقبلة التي تواجه مجلس الإدارة.
تشريح التضخم

انخفاض التضخم ليس خاص ل منطقة اليورو . التضخم منخفض عبر الاقتصادات المتقدمة ، ويرجع ذلك أساسا إلى تأثير تناقص أسعار النفط على أسعار المستهلك. ولكن بالنظر إلى تشريح التضخم ، وهناك نوعان من العوامل المحددة ل منطقة اليورو التي تسهم في انخفاض معدلات التضخم وخاصة هنا.

الأول هو عامل مشترك : ارتفاع سعر صرف اليورو و تأثيرها على أسعار السلع المتداولة دوليا . والثاني هو عامل المحلية : عملية تعديل الأسعار النسبية في بعض دول منطقة اليورو أن يسحب إلى أسفل التضخم الكلي.

اسمحوا لي أن أشرح كل من هذه بدورها .

العوامل المشتركة

شرح انخفاض أسعار السلع الأساسية على نصيب الأسد من التضخم في منطقة اليورو قد شهدت منذ نهاية عام 2011 ، وكانت أسعار النفط الخام برنت بنسبة حوالي 7 ٪ من حيث اليورو في الربع الأول من هذا العام مقارنة مع العام السابق . وكانت أسعار المواد الغذائية بشكل حاد لأسفل كذلك. في الواقع، لقد هذين العنصرين يشكلان معا حوالي 80 ٪ من الانخفاض في منطقة اليورو التضخم HICP منذ أواخر عام 2011 .

و أوضح الجزء الأكبر من الضغوط السلبية المستوردة على أسعار المستهلكين في منطقة اليورو عن طريق تعزيز سعر صرف اليورو فعالة ، ولا سيما وجها ل وجه مع الدولار. في العام الماضي أو نحو ذلك ، وأسعار النفط بالدولار الأمريكي تفاوتت - بالمقاييس التاريخية - على نطاق ضيق نسبيا. وأنها أظهرت أي الاتجاه النزولي أو تصاعدي واضح .

وهذا يخلق توازن القوى التي قد تؤثر على التضخم في المستقبل . من جهة ، وانخفاض أسعار السلع الأساسية يقودها ارتفاع قيمة اليورو مساعدة تعويض عن التطورات ضعيفة عموما في الدخل المتاح في منطقة اليورو . في الواقع ، انخفض الدخل الحقيقي المتاح في وتيرة أبطأ طوال عام 2013، و تحول إيجابية بشكل طفيف في الربع الرابع ، وزيادة بنسبة 0.6 ٪ في العام على اساس سنوى. إلى حد أن هذا يدعم الطلب المحلي في منطقة اليورو سيكون أيضا إنشاء ضغوطا تصاعدية على التضخم.

من ناحية أخرى ، يؤثر ارتفاع سعر الصرف الطلب الخارجي ، ويقلل من مكاسب تنافسية الأسعار و تكلفة التكيف في بعض دول منطقة اليورو. هذا له تأثير التعويضية على الدخل الحقيقي المتاح ، في حين جعل أيضا التضخم أكثر على نطاق واسع . في الواقع ، إذا نظرنا إلى أسعار السلع الصناعية غير النفطية ، والتي هي قابلة للتداول بشكل رئيسي ، ونحن نرى اتجاها نزوليا في جميع دول منطقة اليورو.

العوامل المحلية

إضافة إلى ذلك، فقد تم سحب التضخم الكلي بنسبة عوامل محلية مرتبطة أزمة الديون السيادية و عملية التكيف النسبي في البلدان شدد السعر. و العديد من دول منطقة اليورو التي تمر حاليا تخفيض قيمة العملة الداخلية لاستعادة المنافسة السعرية ، سواء على الصعيد الدولي و داخل الاتحاد النقدي . التعديلات الحاسمة وجها لوجه بلدان منطقة اليورو الأخرى يجب أن تتم بغض النظر عن التغيرات في القيمة الخارجية لليورو .

بدأت هذه العملية بتردد في السنوات الأولى من الأزمة، إلى حد كبير بسبب الجمود الاسمية في الأجور و الأسعار. كانت النتيجة استغرق هذا التعديل مكان أكثر من خلال كميات - أي البطالة - من خلال الأسعار. وهكذا شهدت البلدان شدد فترة مطولة من انخفاض الدخل المتاح و تعديل الأسعار مطولة . في هذا السياق ، شهدت عدة التضخم الأساسي المحلية - وهذا هو، باستثناء آثار أسعار الطاقة والغذاء وصفت للتو - تقع أقل بكثير من متوسط ​​منطقة اليورو . على سبيل المثال ، وسقوط الشاملة الأخيرة في تضخم أسعار الخدمات لمنطقة اليورو هو تقريبا شكلت بالكامل من قبل ل انخفاض الأسعار في هذه المكونات في البلدان شدد.

ومع ذلك ، في السنوات القليلة الماضية تسارعت تعديل الأسعار النسبية في البلدان شدد. في حين أن هذا قد يكون أيضا وزنه في البداية على الدخل القابل للتصرف، من خلال خلق المواءمة بين الأجور النسبية وتطور الإنتاجية ، ينبغي أن تدعم على نحو متزايد دخل المستقبل من خلال قناة التنافسية. وكان نمو الصادرات للإعجاب في العديد من البلدان شدد. وبالفعل، تحولت نمو الدخل الاسمي في البلدان شدد إيجابية في الربع الرابع من عام 2013.
علم وظائف الأعضاء من التضخم

حتى لتلخيص : انخفاض أسعار الطاقة والمواد الغذائية ، إلى جانب آثار التكيف النسبي في البلدان شدد السعر ، وشرح بالكامل تقريبا التضخم التي شهدناها في منطقة اليورو. نحن أيضا نرى أن التضخم ينتج قوات تعويضية ، الأمر الذي قد يؤدي في الوقت المناسب إلى الصحيح النفس. إلى أي مدى ينبغي السياسة النقدية وبالتالي التفاعل مع هذه التطورات ؟

الجواب يتعلق علم وظائف الأعضاء من التضخم : ما إذا كانت هذه العوامل من المرجح أن تستمر في المدى المتوسط ​​، وبالتالي يدخل في أفق السياسة النقدية. أن الحركات مؤقت في سعر الصرف أو تعديلات الأسعار النسبية لا تضمن عادة استجابة السياسة النقدية. نظرا لل تأخر في انتقال السياسة النقدية ، فإن الدافع النقدية ضرب الاقتصاد فقط عندما تلاشى تأثير على التضخم من و الدافع لم يعد ضروريا .

أن قال، يمكن تغيير الصدمات : في ظروف معينة الصدمات المؤقتة يمكن أن تتحول إلى صدمات المستمرة عبر تأثيرات الجولة الثانية . على وجه الخصوص، فترة طويلة من معدلات التضخم المنخفضة أو حتى سلبية قد يزعزع استقرار توقعات التضخم. ونحن نعرف من الخبرة الدولية هذا التغيير يمكن أن يحدث بسرعة كبيرة ، خصوصا إذا كان الهدف من السياسة النقدية ليست واضحة . وبالتالي ، علينا أن نحكم بدقة كيف يمكن ل صدمة مؤقتة على ما يبدو ينتشر من خلال الاقتصاد و تؤثر على التوقعات.

وعلاوة على ذلك ، فإن الوضع أكثر تعقيدا إذا كان هناك ضعف في انتقال السياسة النقدية التي تمتد الفترة الزمنية بين قراراتنا و تأثيرها على الأسعار ، كما نرى في منطقة اليورو اليوم. في ظل هذه الظروف، فإن هناك خطرا على أنه إذا كان صدمة مؤقتة يتحول أكثر ثباتا ، أي استجابة السياسة النقدية قد تصل متأخرة جدا لمنع تحول نزولي أكثر خطورة في التوقعات. وبالتالي ، قد يكون له ما يبرره أكثر إجراءات وقائية .

في الوقت الحاضر، توقعاتنا هي التي سيتم المطول التضخم منخفضة ولكن العودة تدريجيا إلى ما يقرب من 2 ٪ . مسؤوليتنا مع ذلك أن تكون في حالة تأهب ل مخاطر ل هذا السيناريو التي قد تنشأ وإعدادها لل عمل إذا لم يفعلوا . ما نحن بحاجة إلى أن تكون يقظة بشكل خاص لل في هذه اللحظة هو ، في رأيي ، فإن احتمال دوامة سلبية ل تترسخ بين بين انخفاض معدلات التضخم ، وانخفاض توقعات التضخم و الائتمان ، وبخاصة في البلدان شدد.

اسمحوا لي أن أشرح .

انخفاض التضخم والتوقعات و الائتمان

نتذكر أن البلدان التي تضطلع تعديلات الأسعار النسبية لديها لضبط وفقا لمتوسط ​​معدل التضخم في منطقة اليورو . وبالتالي يقلل من انخفاض التضخم "شريط الاسمية " حولها مثل هذه التعديلات في مختلف البلدان يجب أن يحدث . في هذه الظروف ، فإن البلدان شدد المرجح تجربة فترة مؤقتة من معدلات التضخم منخفضة جدا أو سلبية. وهذا هو ما نراه في منطقة اليورو في الوقت الحالي.

ولكن هنا المصادر المشتركة والمحلية من التضخم ذكرتها سابقا تفاعل. تأثير سعر صرف تقديرا هو باستمرار التضخم في منطقة اليورو بشكل عام. شريط الاسمية حولها التكيف يحدث هو ​​أقل : على وجه الخصوص ، ونحن نرى ارتفاعا في معدلات التضخم في البلدان غير شددت التي لا تكفي ل رفع متوسط ​​منطقة اليورو إلى 2 ٪ . و التعديل النزولي في البلدان شدد يصبح ربما أصعب و أطول بالتأكيد ، خاصة إذا الجمود الاسمية يعني أن الأسعار والتكاليف لا يمكن ضبط بسرعة.

في هذه الحالة، هناك خطر يتمثل في أن التوقعات تضخم تترسخ. ثم قد يسبب هذه الأسر والشركات إلى تأجيل الإنفاق في دورة انكماشية الكلاسيكية - وخصوصا عندما السياسة النقدية غير فعالة في الأدنى و ذلك لا يمكن توجيه معدل الاسمية وصولا الى تعويض .

بالإضافة إلى ذلك، لفترة غير متوقعة من انخفاض التضخم وانخفاض الدخل الاسمي النتائج في عبء الديون أعلى الفعلي و المتوقع في المستقبل الحقيقي . ما لم تعوضها توقعات الدخل أعلى في المستقبل ، قد تقلل شركات الاستثمار والاستهلاك الأسر . يجوز للمصارف بدوره الرد على هذا الوضع مع معايير الائتمان أكثر صرامة، مما يعزز الضغط تضخم و تفاقم أعباء الديون بالتالي . هذا هو أرض خصبة ل دوامة سلبية الخبيث، الذي ثم يؤثر أيضا التوقعات.

الانتشار من خلال منطقة اليورو

لذلك لا نرى أي دلائل تشير إلى أن انخفاض التضخم قد نشر من خلال منطقة اليورو بهذه الطريقة ؟

في مجموع المباراتين ، لا يبدو أن الشركات في منطقة اليورو والأسر أن تتعرض بشكل خاص ل ديناميات انكماش الدين . عبء دفع الفائدة من شركات منطقة اليورو - نسبة مدفوعاتها الفائدة الإجمالي إلى فائض التشغيل الإجمالي - قد انخفض فعلا من 22 ٪ في عام 2008 إلى أقل من 12 ٪ في نهاية عام 2013 ، مما يشير إلى أن الشركات هي في وضع أقوى اليوم على الصمود لفترة من التضخم المنخفض. للأسر منطقة اليورو نسب خدمة الدين إلى الدخل متشابهة - حوالي 14 ٪ - في حين تتولى المنزلية وسيطة ما يعادل دخل نحو شهرين في الأصول السائلة لتخفيف صدمات الدخل الاسمي.

ولكن الأهم من ذلك، هذه الصورة أقنعة عدم التجانس التي سبق ذكرها . بالنسبة للشركات في بعض البلدان من عبء دفع الفائدة قد ارتفعت في الواقع منذ عام 2008 ، ولا سيما بالنسبة للشركات العاملة في البلدان شدد. تميل نسب خدمة الدين إلى الدخل أيضا إلى أن تكون أعلى في البلدان شدد ، مما يعني ضعف أكبر في هذه الولايات القضائية إذا استمرت معدلات التضخم المنخفضة .

يعرض الإقراض المصرفي أيضا صورة مختلطة . استقصاءات البنك السلوك تظهر في التحسن تدريجيا الوضع الكلي. وفقا لأحدث مسح شروط الائتمان بنك الإقراض عموما استقرت في بداية هذا العام ، وحتى تحسنت في بعض البلدان شدد. يبدو أن عملية تشديد الإضافية التي ذكرت البنوك خلال الأزمة قد تأتي على التوقف.

أن قال، لا تزال شروط الائتمان شديدة التباين فيما بين البلدان و القطاعات. وفقا لأحدث مسح البنك المركزي الأوروبي على الحصول على القروض من قبل الشركات الصغيرة و المتوسطة الحجم ( المشاريع الصغيرة والمتوسطة ) ، لا تزال القيود المفروضة على العرض القوي وخاصة بالنسبة لل شركات الصغيرة والمتوسطة في البلدان شدد. النسبة المئوية لل مشاريع الصغيرة والمتوسطة مقيدة ماليا ولكن قابلة للحياة - أي أولئك الذين لديهم قيمة التداول إيجابية في الأشهر الستة الماضية تسعى للحصول على قرض مصرفي - يختلف من حد أدنى من 1 ٪ في ألمانيا و النمسا إلى ربع مجموع السكان في اسبانيا و بقدر ثلث في البرتغال.

الأهم من ذلك، يظهر ضعف الائتمان أن تسهم في الضعف الاقتصادي في البلدان شدد. لإظهار هذا ، يمكن للمرء القيام بعملية الكمي لحساب " الائتمان العادية " ، على غرار مفهوم الناتج المحتمل . الفرق بين الحجم الفعلي للائتمان و الائتمان العادية يوفر قدرا من "فجوة الائتمان" ، مشابهة ل فجوة الناتج . وليس من المستغرب ، وهذا يكشف عن أن ممارسة التمارين الرياضية في الاقتصادات غير شدد الفجوة الائتمان هو إما تافهة أو تقديم مساهمة صغيرة جدا إلى الركود الاقتصادي. وشدد في الاقتصادات ، ويسهم نفس الاجراء ل تصل إلى ثلث الركود الاقتصادي.

يوحي هذا التحليل أن القيود الائتمانية و وضع الفرامل على الانتعاش في البلدان شدد ، وهو ما يضيف إلى الضغوط الانكماشية . يمكنك أيضا نرى لماذا يصبح عامل عدم التجانس في تقييم انخفاض التضخم في منطقة اليورو .
معايرة الاستجابة السياسية

ما هي السياسة الصحيحة استجابة لهذه التطورات ؟

أساسا ، ونحن نواجه ثلاثة القضايا التي قد تستدعي ردا . الأولى ، وتأثير العوامل الخارجية المشتركة ، بما في ذلك سعر الصرف، و على التضخم في منطقة اليورو . الثانية ، وتأثير غير المتماثلة من التطورات الذاتية ، مثل الحصول على الائتمان مشددة لقطع الغيار و القطاعات في منطقة اليورو . والثالث ، وخطر أن الجمع بين تلك الآثار لإنشاء نظام أكثر ثباتا من انخفاض معدلات التضخم بشكل مفرط.

اسمحوا لي أن أوضح في هذه القضايا الثلاث. أولا، ل درجة أن التطورات في سعر الصرف ، والمال أو أسواق رأس المال يؤدي إلى تشديد غير مبرر من الظروف النقدية والمالية ، وهذا يتطلب تعديل الأدوات التقليدية لدينا ، وذلك ل تأمين درجة من الإقامة النقدية يقصد به مجلس الإدارة .

في الطرف الآخر من الطيف سيكون خروجا النزولي لفترة طويلة جدا من التضخم و / أو توقعات التضخم من وجهة نظرنا سيناريو خط الأساس المتوقع ، على سبيل المثال بسبب التفاعل بين التطورات سعر الصرف و توقعات التضخم على المدى المتوسط ​​كما شرحت في وقت سابق . هذا من شأنه أن يدعو إلى موقف أكثر توسعية ، والتي ستكون سياق لبرنامج شراء الأصول ذات قاعدة عريضة.

حالة وسيطة هو واحد حيث تتداخل قيود العرض الائتمان مع انتقال السياسة النقدية وتضعف آثار موقفنا النقدي المقصود. وهذا يتطلب تدابير محددة الأهداف للمساعدة في تخفيف القيود الائتمانية . وأود أن يسكن قريبا على هذه الحالة الطارئة لأنه يتعلق السؤال المهم ما إذا كان نتائج ضعيفة نمو الائتمان من انخفاض الطلب على الائتمان أو قيود العرض .

الطلب على الائتمان ضعيفة في المراحل المبكرة من الانتعاش الاقتصادي ليس من غير المألوف . نمو الائتمان تتخلف عادة الانتعاش بما بين ثلاثة و أربعة أرباع الشركات كما سحب الأموال الداخلية. ولكن النتائج في نهاية المطاف انتعاشا في الطلب المتزايد على الائتمان. و عند هذه النقطة ، بالنسبة للسياسة النقدية لإنتاج آثاره الكاملة ، يجب أن يكون هناك أية قيود ملزمة على إمدادات الائتمان من خلال النظام المصرفي. والمزيد من الانتعاش تقدم ، والأهم من ذلك هو أن تخفيف القيود المفروضة على العرض بحيث الانتعاش يمكن جمع البخار . نظرا نحن فيه في دورة اليوم ، فمن المرغوب فيه جدا أن البنوك نهوض التكيف الهيكلي من ميزانياتها العمومية ، حتى يتمكنوا من تلبية الطلب على الائتمان، حيث كان يخرج .

هو في جزء منه لهذا السبب وضعنا في وقت مبكر على قدر كبير من التركيز على تقييم شامل من الميزانيات العمومية للبنوك في الوقت المناسب، في سياق إنشاء آلية للرقابة واحدة . التخصيص المبكر البنك التكيف الميزانية العمومية يتناول القيود على رأس المال على إمدادات الائتمان. ويمكن للمصارف فقط التي شكلت بالكامل عن الخسائر تركة و عقد ما يكفي من الإنصاف تأخذ على خطر مرة أخرى ، وبالتالي تنشأ و القروض الأسعار في الظروف العادية . التقييم الشامل ، في حين لا تزال مستمرة، وقد سبق لها تأثير محفز على إعادة تقييم الأصول و المخصصات و على زيادة رأس المال . نتوقع أيضا لتغذية عن طريق ائتمان جديدة إلى أنها تصل إلى الاكتمال.

تلبية الطلب على الائتمان هو أيضا السبب أيدنا علنا تدابير لانعاش جودة عالية التوريق في أوروبا. هذا يكمل تقييم شامل من خلال مساعدة إزالة القيود على رأس المال ل نشأة القرض . ويدعم تطوير أسواق رأس المال ، والتي سوف تكون ضرورية للحفاظ على إمدادات الائتمان في حين التحولات في النظام المصرفي نحو أقل الاستدانة ، نموذج أقل مخاطرة .

القضية الرئيسية اليوم ، ومع ذلك، هو التوقيت. علينا أن نكون تضع في اعتبارها عدم التطابق بين هذه الاتجاهات المختلفة : ارتفاع الطلب على الائتمان ؛ إصلاح الميزانيات العمومية للبنوك ؛ وتطوير أسواق رأس المال كعنصر مكمل لل الإقراض المصرفي . الطلب على الائتمان قد التقط بسرعة أكبر من التيارات الأخرى كسب الجر .

إذا ، في هذا السياق ، وتوافر التمويل على المدى هو العامل المحدد على نشأة القرض ، ثم السياسة النقدية يمكن أن تلعب دورا سد . الأجل التمويل من القروض ، سواء كان ذلك على الميزانية العمومية - وهذا هو، من خلال إعادة تمويل العمليات - أو خارج الميزانية العمومية - وهذا هو، من خلال شراء الأوراق المالية المدعومة بالأصول - يمكن أن تساعد في الحد من أي السحب على الانتعاش المقبلة من إمدادات الائتمان مؤقتة القيود.
استنتاج

واسمحوا لي أن أختم .

ما كنت قد وضعت اليوم هو التحلل من العوامل وراء انخفاض معدلات التضخم في منطقة اليورو ، و كيفية تفاعلها ، تتسرب من خلال الاقتصاد الحقيقي ويمكن أن تؤثر على استقرار الأسعار على المدى المتوسط.

في هذه المرحلة من الدورة ، وجميع الاحتمالات الثلاثة لقد ناقشت تبقى الموضعية و تحتل مكانة بارزة في مناقشات أعضاء مجلس الإدارة.

بالتأكيد ، يتطلب أي رد سياسة تقييم دقيق للتكاليف و الفوائد المترتبة على مختلف الأدوات في متناول اليد. ولكن ليس هناك نقاش حول هدفنا، وهو للعودة التضخم نحو 2 ٪ في المدى المتوسط ​​، وذلك تمشيا مع ولايتنا .

[ahmed400]

نص حديث دراجي مترجم عن طريق جوجل
ملخص

في سياق قطع معينة بين الأداء الاقتصادي والتضخم لابد من النظر فيها استجابة السياسة النقدية مصممة بعناية و دقة. نحن لا استقال السماح التضخم لا تزال منخفضة جدا لفترة طويلة جدا . ولكن لفهم " ما هو منخفض جدا لفترة طويلة جدا "، ونحن بحاجة إلى الإجابة على سؤالين .

أولا ، لماذا هو التضخم منخفضة جدا؟

الثاني ، مرة واحدة لدينا التحلل من التضخم ، يمكن أن نسأل : كيف المرجح هو أن ما استمر على المدى المتوسط ​​؟ وقد شكلت انخفاض أسعار السلع الأساسية لحوالي 80 ٪ من الانخفاض في معدل التضخم في منطقة اليورو منذ أواخر عام 2011 ولكن هناك اثنين من العوامل المحددة ل منطقة اليورو التي تسهم في انخفاض معدلات التضخم : ارتفاع سعر صرف اليورو وعملية تعديلات الأسعار النسبية في بعض دول منطقة اليورو.

في الوقت الحاضر، توقعاتنا هي التي سيتم المطول التضخم منخفضة ولكن العودة تدريجيا إلى 2 ٪ . مسؤوليتنا مع ذلك أن تكون في حالة تأهب ل مخاطر ل هذا السيناريو التي قد تنشأ وإعدادها لل عمل إذا لم يفعلوا . ما نحن بحاجة إلى أن تكون يقظة بشكل خاص لل في هذه اللحظة هو احتمال دوامة سلبية ل تترسخ بين بين انخفاض معدلات التضخم ، وانخفاض توقعات التضخم و الائتمان ، وبخاصة في البلدان شدد.

هناك خطر يتمثل في أن التوقعات تضخم تترسخ. ثم قد يسبب هذه الأسر والشركات إلى تأجيل الإنفاق في دورة انكماشية الكلاسيكية - وخصوصا عندما السياسة النقدية غير فعالة في الأدنى و ذلك لا يمكن توجيه معدل الاسمية وصولا الى تعويض .

في مجموع المباراتين ، لا يبدو أن الشركات في منطقة اليورو والأسر أن تتعرض بشكل خاص ل ديناميات انكماش الدين . ولكن هذه الصورة تخفي عدم التجانس داخل منطقة اليورو . نسب خدمة الدين إلى الدخل تميل إلى أن تكون أعلى في البلدان شدد. يظهر ضعف الائتمان أن تسهم في الضعف الاقتصادي في هذه البلدان. وتشير تحليلاتنا إلى أن القيود الائتمانية و وضع الفرامل على الانتعاش في البلدان شدد ، وهو ما يضيف إلى الضغوط الانكماشية . و يصبح عامل عدم التجانس في تقييم انخفاض التضخم في منطقة اليورو .

من حيث استجابة السياسة النقدية ، فإن القضية الأساسية تكمن في التوقيت . علينا أن نكون تضع في اعتبارها عدم التطابق بين مختلف الاتجاهات : ارتفاع الطلب على الائتمان ؛ إصلاح الميزانيات العمومية للبنوك ؛ وتطوير أسواق رأس المال كعنصر مكمل لل الإقراض المصرفي . في هذه المرحلة من دورة ، وهذه الاعتبارات تحتل مكانة بارزة في مناقشات أعضاء مجلس الإدارة. ليس هناك نقاش حول هدفنا، وهو للعودة التضخم نحو 2 ٪ في المدى المتوسط ​​، وذلك تمشيا مع ولايتنا .

***

السيدات والسادة،

عندما كنا أول فكرت في إطلاق هذا المنتدى في ربيع العام الماضي ، رأينا قيمة واضحة في تخصيص وقت للانسحاب من الضغط من الروتين اليومي لحياتنا و الفورية من القرارات. كانت الفكرة أن تكرس وقتا للتفكير متعمق بشأن كيفية معالجة التحديات الأساسية التي تواجه البنوك المركزية .

في هذا الحدث، و فرصة للتفكير المتعمق أثبتت قيمة كما كنا نتوقع - ولكن كانت قدرتنا على فصل من الضغوط لحظة أقل مما كنا نظن . نجتمع على خلفية الوضع الاقتصادي المعقد : انتعاش توطيد ببطء، ولكن واحدة التي تم يرافقه انخفاض تدريجي في معدلات التضخم. التطورات الدورية و التفاعل أيضا مع التطورات الهيكلية ، ولا سيما تخفيض الديون الهيكلية للنظام المصرفي. كل هذا النقاش أوامر .

إلى حد ما ، و الانفصام بين الأداء الاقتصادي والتضخم أمر متوقع في المراحل المبكرة جدا من التحسن الاقتصادي . كما الأسر والشركات استئناف خطط الإنفاق في أعقاب فترة طويلة من ضبط النفس ، فإنها تميل في البداية إلى استخدام الموارد المتاحة بصورة أكثر كثافة . هذا يثير الإنتاجية قياسه، ولكن يسبب العمالة في العودة ببطء نحو مزيد من إمكاناتها ، مما يقلل من الضغوط على الأسعار .

في هذا السياق ، واستجابة السياسة النقدية لابد من النظر بعناية و المصممة بدقة. نحن لا نريد أن يكون رد الفعل جدا ل تلك الأجزاء من عملية تضخم التي من المتوقع أن الصحيح النفس. نحن لا نريد أن نكون صمود جدا تجاه تلك العوامل التي ، إذا تركت لحالها ، يمكن أن تقوض استقرار الأسعار بشكل دائم . نحن لا استقال السماح التضخم لا تزال منخفضة جدا لفترة طويلة جدا . ولكن لفهم " ما هو منخفض جدا لفترة طويلة جدا "، ونحن بحاجة إلى الإجابة على سؤالين .

أولا ، لماذا هو التضخم منخفضة جدا؟ هذا هو في جوهره سؤال حول تشريح التضخم ، وهذا يعني في طبيعة الصدمات التي تسبب التضخم لتحيد عن مستواه المستهدف.

الثاني ، مرة واحدة لدينا التحلل من التضخم ، يمكن أن نسأل : كيف المرجح هو أن ما استمر على المدى المتوسط ​​؟ هذا هو السؤال تتعلق فسيولوجيا التضخم ، وهذا يعني كيف يؤثر التضخم المنخفضة الحالية السلوك الاقتصادي وتأثيراتها على الاقتصاد ، ولا سيما من خلال تشكيل التوقعات.

من خلال مرشح من هذين السؤالين ، وأود أن استخدام ملاحظاتي هذا الصباح لمناقشة القرارات المقبلة التي تواجه مجلس الإدارة.
تشريح التضخم

انخفاض التضخم ليس خاص ل منطقة اليورو . التضخم منخفض عبر الاقتصادات المتقدمة ، ويرجع ذلك أساسا إلى تأثير تناقص أسعار النفط على أسعار المستهلك. ولكن بالنظر إلى تشريح التضخم ، وهناك نوعان من العوامل المحددة ل منطقة اليورو التي تسهم في انخفاض معدلات التضخم وخاصة هنا.

الأول هو عامل مشترك : ارتفاع سعر صرف اليورو و تأثيرها على أسعار السلع المتداولة دوليا . والثاني هو عامل المحلية : عملية تعديل الأسعار النسبية في بعض دول منطقة اليورو أن يسحب إلى أسفل التضخم الكلي.

اسمحوا لي أن أشرح كل من هذه بدورها .

العوامل المشتركة

شرح انخفاض أسعار السلع الأساسية على نصيب الأسد من التضخم في منطقة اليورو قد شهدت منذ نهاية عام 2011 ، وكانت أسعار النفط الخام برنت بنسبة حوالي 7 ٪ من حيث اليورو في الربع الأول من هذا العام مقارنة مع العام السابق . وكانت أسعار المواد الغذائية بشكل حاد لأسفل كذلك. في الواقع، لقد هذين العنصرين يشكلان معا حوالي 80 ٪ من الانخفاض في منطقة اليورو التضخم HICP منذ أواخر عام 2011 .

و أوضح الجزء الأكبر من الضغوط السلبية المستوردة على أسعار المستهلكين في منطقة اليورو عن طريق تعزيز سعر صرف اليورو فعالة ، ولا سيما وجها ل وجه مع الدولار. في العام الماضي أو نحو ذلك ، وأسعار النفط بالدولار الأمريكي تفاوتت - بالمقاييس التاريخية - على نطاق ضيق نسبيا. وأنها أظهرت أي الاتجاه النزولي أو تصاعدي واضح .

وهذا يخلق توازن القوى التي قد تؤثر على التضخم في المستقبل . من جهة ، وانخفاض أسعار السلع الأساسية يقودها ارتفاع قيمة اليورو مساعدة تعويض عن التطورات ضعيفة عموما في الدخل المتاح في منطقة اليورو . في الواقع ، انخفض الدخل الحقيقي المتاح في وتيرة أبطأ طوال عام 2013، و تحول إيجابية بشكل طفيف في الربع الرابع ، وزيادة بنسبة 0.6 ٪ في العام على اساس سنوى. إلى حد أن هذا يدعم الطلب المحلي في منطقة اليورو سيكون أيضا إنشاء ضغوطا تصاعدية على التضخم.

من ناحية أخرى ، يؤثر ارتفاع سعر الصرف الطلب الخارجي ، ويقلل من مكاسب تنافسية الأسعار و تكلفة التكيف في بعض دول منطقة اليورو. هذا له تأثير التعويضية على الدخل الحقيقي المتاح ، في حين جعل أيضا التضخم أكثر على نطاق واسع . في الواقع ، إذا نظرنا إلى أسعار السلع الصناعية غير النفطية ، والتي هي قابلة للتداول بشكل رئيسي ، ونحن نرى اتجاها نزوليا في جميع دول منطقة اليورو.

العوامل المحلية

إضافة إلى ذلك، فقد تم سحب التضخم الكلي بنسبة عوامل محلية مرتبطة أزمة الديون السيادية و عملية التكيف النسبي في البلدان شدد السعر. و العديد من دول منطقة اليورو التي تمر حاليا تخفيض قيمة العملة الداخلية لاستعادة المنافسة السعرية ، سواء على الصعيد الدولي و داخل الاتحاد النقدي . التعديلات الحاسمة وجها لوجه بلدان منطقة اليورو الأخرى يجب أن تتم بغض النظر عن التغيرات في القيمة الخارجية لليورو .

بدأت هذه العملية بتردد في السنوات الأولى من الأزمة، إلى حد كبير بسبب الجمود الاسمية في الأجور و الأسعار. كانت النتيجة استغرق هذا التعديل مكان أكثر من خلال كميات - أي البطالة - من خلال الأسعار. وهكذا شهدت البلدان شدد فترة مطولة من انخفاض الدخل المتاح و تعديل الأسعار مطولة . في هذا السياق ، شهدت عدة التضخم الأساسي المحلية - وهذا هو، باستثناء آثار أسعار الطاقة والغذاء وصفت للتو - تقع أقل بكثير من متوسط ​​منطقة اليورو . على سبيل المثال ، وسقوط الشاملة الأخيرة في تضخم أسعار الخدمات لمنطقة اليورو هو تقريبا شكلت بالكامل من قبل ل انخفاض الأسعار في هذه المكونات في البلدان شدد.

ومع ذلك ، في السنوات القليلة الماضية تسارعت تعديل الأسعار النسبية في البلدان شدد. في حين أن هذا قد يكون أيضا وزنه في البداية على الدخل القابل للتصرف، من خلال خلق المواءمة بين الأجور النسبية وتطور الإنتاجية ، ينبغي أن تدعم على نحو متزايد دخل المستقبل من خلال قناة التنافسية. وكان نمو الصادرات للإعجاب في العديد من البلدان شدد. وبالفعل، تحولت نمو الدخل الاسمي في البلدان شدد إيجابية في الربع الرابع من عام 2013.
علم وظائف الأعضاء من التضخم

حتى لتلخيص : انخفاض أسعار الطاقة والمواد الغذائية ، إلى جانب آثار التكيف النسبي في البلدان شدد السعر ، وشرح بالكامل تقريبا التضخم التي شهدناها في منطقة اليورو. نحن أيضا نرى أن التضخم ينتج قوات تعويضية ، الأمر الذي قد يؤدي في الوقت المناسب إلى الصحيح النفس. إلى أي مدى ينبغي السياسة النقدية وبالتالي التفاعل مع هذه التطورات ؟

الجواب يتعلق علم وظائف الأعضاء من التضخم : ما إذا كانت هذه العوامل من المرجح أن تستمر في المدى المتوسط ​​، وبالتالي يدخل في أفق السياسة النقدية. أن الحركات مؤقت في سعر الصرف أو تعديلات الأسعار النسبية لا تضمن عادة استجابة السياسة النقدية. نظرا لل تأخر في انتقال السياسة النقدية ، فإن الدافع النقدية ضرب الاقتصاد فقط عندما تلاشى تأثير على التضخم من و الدافع لم يعد ضروريا .

أن قال، يمكن تغيير الصدمات : في ظروف معينة الصدمات المؤقتة يمكن أن تتحول إلى صدمات المستمرة عبر تأثيرات الجولة الثانية . على وجه الخصوص، فترة طويلة من معدلات التضخم المنخفضة أو حتى سلبية قد يزعزع استقرار توقعات التضخم. ونحن نعرف من الخبرة الدولية هذا التغيير يمكن أن يحدث بسرعة كبيرة ، خصوصا إذا كان الهدف من السياسة النقدية ليست واضحة . وبالتالي ، علينا أن نحكم بدقة كيف يمكن ل صدمة مؤقتة على ما يبدو ينتشر من خلال الاقتصاد و تؤثر على التوقعات.

وعلاوة على ذلك ، فإن الوضع أكثر تعقيدا إذا كان هناك ضعف في انتقال السياسة النقدية التي تمتد الفترة الزمنية بين قراراتنا و تأثيرها على الأسعار ، كما نرى في منطقة اليورو اليوم. في ظل هذه الظروف، فإن هناك خطرا على أنه إذا كان صدمة مؤقتة يتحول أكثر ثباتا ، أي استجابة السياسة النقدية قد تصل متأخرة جدا لمنع تحول نزولي أكثر خطورة في التوقعات. وبالتالي ، قد يكون له ما يبرره أكثر إجراءات وقائية .

في الوقت الحاضر، توقعاتنا هي التي سيتم المطول التضخم منخفضة ولكن العودة تدريجيا إلى ما يقرب من 2 ٪ . مسؤوليتنا مع ذلك أن تكون في حالة تأهب ل مخاطر ل هذا السيناريو التي قد تنشأ وإعدادها لل عمل إذا لم يفعلوا . ما نحن بحاجة إلى أن تكون يقظة بشكل خاص لل في هذه اللحظة هو ، في رأيي ، فإن احتمال دوامة سلبية ل تترسخ بين بين انخفاض معدلات التضخم ، وانخفاض توقعات التضخم و الائتمان ، وبخاصة في البلدان شدد.

اسمحوا لي أن أشرح .

انخفاض التضخم والتوقعات و الائتمان

نتذكر أن البلدان التي تضطلع تعديلات الأسعار النسبية لديها لضبط وفقا لمتوسط ​​معدل التضخم في منطقة اليورو . وبالتالي يقلل من انخفاض التضخم "شريط الاسمية " حولها مثل هذه التعديلات في مختلف البلدان يجب أن يحدث . في هذه الظروف ، فإن البلدان شدد المرجح تجربة فترة مؤقتة من معدلات التضخم منخفضة جدا أو سلبية. وهذا هو ما نراه في منطقة اليورو في الوقت الحالي.

ولكن هنا المصادر المشتركة والمحلية من التضخم ذكرتها سابقا تفاعل. تأثير سعر صرف تقديرا هو باستمرار التضخم في منطقة اليورو بشكل عام. شريط الاسمية حولها التكيف يحدث هو ​​أقل : على وجه الخصوص ، ونحن نرى ارتفاعا في معدلات التضخم في البلدان غير شددت التي لا تكفي ل رفع متوسط ​​منطقة اليورو إلى 2 ٪ . و التعديل النزولي في البلدان شدد يصبح ربما أصعب و أطول بالتأكيد ، خاصة إذا الجمود الاسمية يعني أن الأسعار والتكاليف لا يمكن ضبط بسرعة.

في هذه الحالة، هناك خطر يتمثل في أن التوقعات تضخم تترسخ. ثم قد يسبب هذه الأسر والشركات إلى تأجيل الإنفاق في دورة انكماشية الكلاسيكية - وخصوصا عندما السياسة النقدية غير فعالة في الأدنى و ذلك لا يمكن توجيه معدل الاسمية وصولا الى تعويض .

بالإضافة إلى ذلك، لفترة غير متوقعة من انخفاض التضخم وانخفاض الدخل الاسمي النتائج في عبء الديون أعلى الفعلي و المتوقع في المستقبل الحقيقي . ما لم تعوضها توقعات الدخل أعلى في المستقبل ، قد تقلل شركات الاستثمار والاستهلاك الأسر . يجوز للمصارف بدوره الرد على هذا الوضع مع معايير الائتمان أكثر صرامة، مما يعزز الضغط تضخم و تفاقم أعباء الديون بالتالي . هذا هو أرض خصبة ل دوامة سلبية الخبيث، الذي ثم يؤثر أيضا التوقعات.

الانتشار من خلال منطقة اليورو

لذلك لا نرى أي دلائل تشير إلى أن انخفاض التضخم قد نشر من خلال منطقة اليورو بهذه الطريقة ؟

في مجموع المباراتين ، لا يبدو أن الشركات في منطقة اليورو والأسر أن تتعرض بشكل خاص ل ديناميات انكماش الدين . عبء دفع الفائدة من شركات منطقة اليورو - نسبة مدفوعاتها الفائدة الإجمالي إلى فائض التشغيل الإجمالي - قد انخفض فعلا من 22 ٪ في عام 2008 إلى أقل من 12 ٪ في نهاية عام 2013 ، مما يشير إلى أن الشركات هي في وضع أقوى اليوم على الصمود لفترة من التضخم المنخفض. للأسر منطقة اليورو نسب خدمة الدين إلى الدخل متشابهة - حوالي 14 ٪ - في حين تتولى المنزلية وسيطة ما يعادل دخل نحو شهرين في الأصول السائلة لتخفيف صدمات الدخل الاسمي.

ولكن الأهم من ذلك، هذه الصورة أقنعة عدم التجانس التي سبق ذكرها . بالنسبة للشركات في بعض البلدان من عبء دفع الفائدة قد ارتفعت في الواقع منذ عام 2008 ، ولا سيما بالنسبة للشركات العاملة في البلدان شدد. تميل نسب خدمة الدين إلى الدخل أيضا إلى أن تكون أعلى في البلدان شدد ، مما يعني ضعف أكبر في هذه الولايات القضائية إذا استمرت معدلات التضخم المنخفضة .

يعرض الإقراض المصرفي أيضا صورة مختلطة . استقصاءات البنك السلوك تظهر في التحسن تدريجيا الوضع الكلي. وفقا لأحدث مسح شروط الائتمان بنك الإقراض عموما استقرت في بداية هذا العام ، وحتى تحسنت في بعض البلدان شدد. يبدو أن عملية تشديد الإضافية التي ذكرت البنوك خلال الأزمة قد تأتي على التوقف.

أن قال، لا تزال شروط الائتمان شديدة التباين فيما بين البلدان و القطاعات. وفقا لأحدث مسح البنك المركزي الأوروبي على الحصول على القروض من قبل الشركات الصغيرة و المتوسطة الحجم ( المشاريع الصغيرة والمتوسطة ) ، لا تزال القيود المفروضة على العرض القوي وخاصة بالنسبة لل شركات الصغيرة والمتوسطة في البلدان شدد. النسبة المئوية لل مشاريع الصغيرة والمتوسطة مقيدة ماليا ولكن قابلة للحياة - أي أولئك الذين لديهم قيمة التداول إيجابية في الأشهر الستة الماضية تسعى للحصول على قرض مصرفي - يختلف من حد أدنى من 1 ٪ في ألمانيا و النمسا إلى ربع مجموع السكان في اسبانيا و بقدر ثلث في البرتغال.

الأهم من ذلك، يظهر ضعف الائتمان أن تسهم في الضعف الاقتصادي في البلدان شدد. لإظهار هذا ، يمكن للمرء القيام بعملية الكمي لحساب " الائتمان العادية " ، على غرار مفهوم الناتج المحتمل . الفرق بين الحجم الفعلي للائتمان و الائتمان العادية يوفر قدرا من "فجوة الائتمان" ، مشابهة ل فجوة الناتج . وليس من المستغرب ، وهذا يكشف عن أن ممارسة التمارين الرياضية في الاقتصادات غير شدد الفجوة الائتمان هو إما تافهة أو تقديم مساهمة صغيرة جدا إلى الركود الاقتصادي. وشدد في الاقتصادات ، ويسهم نفس الاجراء ل تصل إلى ثلث الركود الاقتصادي.

يوحي هذا التحليل أن القيود الائتمانية و وضع الفرامل على الانتعاش في البلدان شدد ، وهو ما يضيف إلى الضغوط الانكماشية . يمكنك أيضا نرى لماذا يصبح عامل عدم التجانس في تقييم انخفاض التضخم في منطقة اليورو .
معايرة الاستجابة السياسية

ما هي السياسة الصحيحة استجابة لهذه التطورات ؟

أساسا ، ونحن نواجه ثلاثة القضايا التي قد تستدعي ردا . الأولى ، وتأثير العوامل الخارجية المشتركة ، بما في ذلك سعر الصرف، و على التضخم في منطقة اليورو . الثانية ، وتأثير غير المتماثلة من التطورات الذاتية ، مثل الحصول على الائتمان مشددة لقطع الغيار و القطاعات في منطقة اليورو . والثالث ، وخطر أن الجمع بين تلك الآثار لإنشاء نظام أكثر ثباتا من انخفاض معدلات التضخم بشكل مفرط.

اسمحوا لي أن أوضح في هذه القضايا الثلاث. أولا، ل درجة أن التطورات في سعر الصرف ، والمال أو أسواق رأس المال يؤدي إلى تشديد غير مبرر من الظروف النقدية والمالية ، وهذا يتطلب تعديل الأدوات التقليدية لدينا ، وذلك ل تأمين درجة من الإقامة النقدية يقصد به مجلس الإدارة .

في الطرف الآخر من الطيف سيكون خروجا النزولي لفترة طويلة جدا من التضخم و / أو توقعات التضخم من وجهة نظرنا سيناريو خط الأساس المتوقع ، على سبيل المثال بسبب التفاعل بين التطورات سعر الصرف و توقعات التضخم على المدى المتوسط ​​كما شرحت في وقت سابق . هذا من شأنه أن يدعو إلى موقف أكثر توسعية ، والتي ستكون سياق لبرنامج شراء الأصول ذات قاعدة عريضة.

حالة وسيطة هو واحد حيث تتداخل قيود العرض الائتمان مع انتقال السياسة النقدية وتضعف آثار موقفنا النقدي المقصود. وهذا يتطلب تدابير محددة الأهداف للمساعدة في تخفيف القيود الائتمانية . وأود أن يسكن قريبا على هذه الحالة الطارئة لأنه يتعلق السؤال المهم ما إذا كان نتائج ضعيفة نمو الائتمان من انخفاض الطلب على الائتمان أو قيود العرض .

الطلب على الائتمان ضعيفة في المراحل المبكرة من الانتعاش الاقتصادي ليس من غير المألوف . نمو الائتمان تتخلف عادة الانتعاش بما بين ثلاثة و أربعة أرباع الشركات كما سحب الأموال الداخلية. ولكن النتائج في نهاية المطاف انتعاشا في الطلب المتزايد على الائتمان. و عند هذه النقطة ، بالنسبة للسياسة النقدية لإنتاج آثاره الكاملة ، يجب أن يكون هناك أية قيود ملزمة على إمدادات الائتمان من خلال النظام المصرفي. والمزيد من الانتعاش تقدم ، والأهم من ذلك هو أن تخفيف القيود المفروضة على العرض بحيث الانتعاش يمكن جمع البخار . نظرا نحن فيه في دورة اليوم ، فمن المرغوب فيه جدا أن البنوك نهوض التكيف الهيكلي من ميزانياتها العمومية ، حتى يتمكنوا من تلبية الطلب على الائتمان، حيث كان يخرج .

هو في جزء منه لهذا السبب وضعنا في وقت مبكر على قدر كبير من التركيز على تقييم شامل من الميزانيات العمومية للبنوك في الوقت المناسب، في سياق إنشاء آلية للرقابة واحدة . التخصيص المبكر البنك التكيف الميزانية العمومية يتناول القيود على رأس المال على إمدادات الائتمان. ويمكن للمصارف فقط التي شكلت بالكامل عن الخسائر تركة و عقد ما يكفي من الإنصاف تأخذ على خطر مرة أخرى ، وبالتالي تنشأ و القروض الأسعار في الظروف العادية . التقييم الشامل ، في حين لا تزال مستمرة، وقد سبق لها تأثير محفز على إعادة تقييم الأصول و المخصصات و على زيادة رأس المال . نتوقع أيضا لتغذية عن طريق ائتمان جديدة إلى أنها تصل إلى الاكتمال.

تلبية الطلب على الائتمان هو أيضا السبب أيدنا علنا تدابير لانعاش جودة عالية التوريق في أوروبا. هذا يكمل تقييم شامل من خلال مساعدة إزالة القيود على رأس المال ل نشأة القرض . ويدعم تطوير أسواق رأس المال ، والتي سوف تكون ضرورية للحفاظ على إمدادات الائتمان في حين التحولات في النظام المصرفي نحو أقل الاستدانة ، نموذج أقل مخاطرة .

القضية الرئيسية اليوم ، ومع ذلك، هو التوقيت. علينا أن نكون تضع في اعتبارها عدم التطابق بين هذه الاتجاهات المختلفة : ارتفاع الطلب على الائتمان ؛ إصلاح الميزانيات العمومية للبنوك ؛ وتطوير أسواق رأس المال كعنصر مكمل لل الإقراض المصرفي . الطلب على الائتمان قد التقط بسرعة أكبر من التيارات الأخرى كسب الجر .

إذا ، في هذا السياق ، وتوافر التمويل على المدى هو العامل المحدد على نشأة القرض ، ثم السياسة النقدية يمكن أن تلعب دورا سد . الأجل التمويل من القروض ، سواء كان ذلك على الميزانية العمومية - وهذا هو، من خلال إعادة تمويل العمليات - أو خارج الميزانية العمومية - وهذا هو، من خلال شراء الأوراق المالية المدعومة بالأصول - يمكن أن تساعد في الحد من أي السحب على الانتعاش المقبلة من إمدادات الائتمان مؤقتة القيود.
استنتاج

واسمحوا لي أن أختم .

ما كنت قد وضعت اليوم هو التحلل من العوامل وراء انخفاض معدلات التضخم في منطقة اليورو ، و كيفية تفاعلها ، تتسرب من خلال الاقتصاد الحقيقي ويمكن أن تؤثر على استقرار الأسعار على المدى المتوسط.

في هذه المرحلة من الدورة ، وجميع الاحتمالات الثلاثة لقد ناقشت تبقى الموضعية و تحتل مكانة بارزة في مناقشات أعضاء مجلس الإدارة.

بالتأكيد ، يتطلب أي رد سياسة تقييم دقيق للتكاليف و الفوائد المترتبة على مختلف الأدوات في متناول اليد. ولكن ليس هناك نقاش حول هدفنا، وهو للعودة التضخم نحو 2 ٪ في المدى المتوسط ​​، وذلك تمشيا مع ولايتنا .

[ahmed400]

صفقة جديدة الان
بيع اليورو ين
السعر 139.06
الهدف 138.85
الاستوب ابتداء من 30 نقطة وحتى 60 نقطة
الى الهدف بإذن الله

[ahmed400]

صفقة جديدة الان
بيع اليورو ين
السعر 139.06
الهدف 138.85
الاستوب ابتداء من 30 نقطة وحتى 60 نقطة
الى الهدف بإذن الله

[ahmed400]

الخروج من صفقة الباوند نيوزيلاندي بربح 5 نقاط

[ahmed400]

الخروج من صفقة الباوند نيوزيلاندي بربح 5 نقاط