خطاب ماريو دراجي، رئيس البنك المركزي الأوروبي،
في حدث بعنوان "مستقبل أوروبا في الاقتصاد العالمي"
استضافته مؤسسة مدينة لندن،
لندن، 23 مايو 2013
السيدات والسادة،
مقدمة
اسمحوا لي أن أبدأ بتوجيه الشكر لكم، عمدة، لهذه الدعوة الكريمة.
لقد كنت دائما معجبة بشدة من الشعور بالالتزام الذي يحفز مدينة متميزة من المهنيين لندن مثل لنفسك أن تأخذ على دور تطالب من مكتبك.
لا شك لقد كان هذا الشعور بالمسؤولية تجاه المجتمع دور فعال في تقديم طول العمر والاستقرار من مؤسسة مدينة لندن. وقد لعبت هذه المؤسسة دورا هاما في تطوير سكوير مايل في المركز المالي الرئيسي في العالم.
لا أستطيع أن أقول أي من المجموعتين من الحجج هو أقوى، والاقتصادية أو السياسية منها، ولكن ما أستطيع أن أقوله هو أن أوروبا في حاجة إلى مزيد من المملكة المتحدة الأوروبية بقدر ما يحتاج الى المملكة المتحدة أوروبا أكثر البريطانية. لأقتصر على المسائل التي هي قريبة من بصفتي المهنية الخاصة، واسمحوا لي أن أشير بضع رسائل تذكيرية من عمق الترابط:
يتم تداول أكثر من ضعف عدد يورو في سوق الصرف الأجنبي في المملكة المتحدة كما هو الحال في جميع بلدان منطقة اليورو مجتمعة، وأكثر منه في الولايات المتحدة.
جميع البنوك الكبرى في منطقة اليورو لها فروع مهمة في مدينة لندن - المملكة المتحدة والبنوك تقود اللاعبين في الأسواق المالية في منطقة اليورو.
حوالي 40٪ من ودائع مودعة لدى بنوك منطقة اليورو من خارج منطقة اليورو تأتي من المملكة المتحدة.
في الوقت نفسه، على حصة كبيرة بالتساوي، أي 40٪، من جميع القروض الممنوحة من البنوك في منطقة اليورو لسكان المنطقة غير اليورو يذهب إلى المقترضين في المملكة المتحدة.
في الواقع، يبدو 40٪ ليكون شخصية رئيسية عند النظر في الروابط بين المملكة المتحدة ومنطقة اليورو: وهي أيضا حوالي حصة اليورو في شكل قروض جميع العملات الأجنبية المقومة فضلا عن ودائع في المملكة المتحدة.
وأخيرا، فإن منطقة اليورو هي أكبر سوق للصادرات البريطانية. فإنه قد لا يأتي بمثابة مفاجأة لك الآن أن ما لا يقل عن 40٪ من جميع السلع والخدمات المصدرة من قبل الشركات في المملكة المتحدة يتم تسليم إلى بلدان منطقة اليورو. في عام 2012 بلغت هذه إلى 240 مليار يورو أو قصيرة فقط 200 مليار جنيه.
مع مثل هذا الترابط العميق والمملكة المتحدة ومنطقة اليورو مصلحة مشتركة: الاستقرار في أداء نظامنا الاقتصادي وخاصة الأسواق المالية لدينا.
كقوة المالية الراسخة، لندن ليس غريبا على الأزمة. "شارع لومبارد"، والعمل الكلاسيكي من والتر باجيت على سوق المال في لندن يروي مثيلات متعددة من الذعر تجتاح هذا السوق. [1]
قدم الكتاب باجيت أيضا سلسلة من التوصيات لكيفية بنك انجلترا ينبغي الرد على مثل نوبات من عدم استقرار السوق. اليوم، تعتبر عادة هذه التوصيات على أنها تحدد المبادئ التي ينبغي أن تقوم البنوك المركزية المقرض من عمليات الملاذ الأخير.
بالطبع أن العالم قد تغير منذ باجيت كان يكتب في النصف الثاني من القرن 19. والأزمة التي نواجهها اليوم هي أكثر من ذلك بكثير متعددة الأوجه من هذا الهلع معزولة في شريحة معينة في السوق. وهذا يعني أن الاستجابة السياسية ويجب أيضا أن تكون متعددة الأوجه - ويجب أن تشتمل على مجموعة واسعة من المؤسسات.
ونحن كما تصرفت البنوك المركزية ومديري الأزمة. كان ردنا الفوري والقوي. عندما دعا إلى العمل، كانت البنوك المركزية قادرة على الاستفادة من مجموعة أدوات واسعة وقوية لتوجيه الاقتصاد في الأوقات الصعبة.
في ملاحظاتي هذا المساء أود أن أطلعكم على منظور منطقة اليورو على تحديات الأزمة وكيف يمكننا بناء اقتصاد من شأنها أن تضمن الاستقرار والازدهار المطرد لشعب أوروبا. سأناقش السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي (ECB)، والإجراءات التي تتخذها الحكومات الوطنية، فضلا عن المبادرات على مستوى الاتحاد الأوروبي ككل.
دور البنك المركزي الأوروبي في معالجة الأزمة
اسمحوا لي أولا أن ننظر في نهج البنك المركزي الأوروبي لمواجهة الأزمة. ويستند نجاح السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي على ركيزتين: احترام المعاهدة الأوروبية (معاهدة عمل الاتحاد الأوروبي) وتقييم واقعي للإطار المالي والمؤسسي التي يتم من خلالها نشر آثار سياستنا النقدية لل الاقتصاد الحقيقي.
المادة 127 (1) من معاهدة ويعهد الى البنك المركزي الأوروبي المسؤولية عن الحفاظ على استقرار الأسعار. وقد تم تعريف هذا من قبل مجلس الإدارة لتكون نسبة التضخم ما هو إيجابي وقريبة ولكن أقل من 2٪ في المدى المتوسط. هذا الهدف بوضوح والامتثال للبنك المركزي الأوروبي معها وراسخ توقعات التضخم، والتي منذ عام 1999 وكانت في المتوسط 1.91٪ وبالتالي حماية القدرة الشرائية للمواطنين من منطقة اليورو. وهذا هو بالتحديد مصداقية عالية في الوصول إلى هدفها الأساسي الذي سمح البنك المركزي الأوروبي إلى خياط ردها على الأزمة في الطريقة الأنسب.
وفي تحديد الرد المناسب، يجب أن نأخذ بعين الاعتبار هيكل أسواق الائتمان لدينا، حيث دور البنوك هو أكثر أهمية مما هو عليه في المملكة المتحدة أو في الولايات المتحدة: في الواقع في منطقة اليورو حوالي ثلثي المالية الوساطة تذهب من خلال النظام المصرفي في مقابل حوالي ثلث في المملكة المتحدة وخامس واحد في الولايات المتحدة. [2]
قبل الأزمة، كانت البنوك متصلة ببعضها و، إلى حد كبير، يمكنها أن تمول نفسها في كل مكان في منطقة اليورو. وأحيلت التغيرات في أسعار الفائدة على حد سواء من خلال البنوك لكافة أجزاء من اقتصاد منطقة اليورو.
ولكن سمة أساسية من سمات هذه الأزمة كانت تشتت الأسواق المالية جنبا إلى جنب الحدود الوطنية. الشركات القائمة في البلدان شدد يواجهون الآن ظروفا أسوأ من الاقتراض المنافسين محفوفة بالمخاطر على قدم المساواة في البلدان غير المجهدة.
وقد استجبنا لهذا الوضع من خلال نشر التدابير التي هي جزء من مجموعة الأدوات التي ينتهجها البنك المركزي ولكنها تذهب أبعد تعديلات على أسعار الفائدة. وقد تطورت هذه التدابير الأزمة نفسها قد تحولت. وبينما كانوا تستهدف التحديات المباشرة محددة، كان الهدف الأسمى باستمرار لتحقيق دينا المتوسطة الأجل سعر هدف استقرار.
اسمحوا لي أن أقدم مثالين. في أواخر عام 2011 وأوائل عام 2012 أطلقنا عمليات إعادة التمويل طويل اثنين لمدة 3 سنوات مصطلح (LTROs). أعطى لدينا LTROs البنوك تطمينات كافية بأن الحصول على السيولة لن يكون مشكلة على مدى أفق التخطيط ذات الصلة. دون هذه العمليات، فإن البنوك قد تخلف عن التزاماتها المستحقة أو قد توقف وسحب خطوط الائتمان الحالية للشركات.
وLTROs، ولذلك، ساعدت على تجنب أزمة الائتمان الرئيسية.
وبالمثل، بلدي على سبيل المثال الثاني، وقد تم تصميم المعاملات النقد الصريح (OMTs) بهدف محاربة التجزؤ مع الحفاظ على مصداقية هدف السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي. وتهدف OMTs إلى القضاء على "خطر اعادة تقييم العملة" - التصور لا مبرر له من خطر تفكك اليورو. وترتبط تدخلات OMT في أسواق الدين الحكومي، ومع ذلك، لبرنامج فعال التكيف الاقتصادي الكلي. هذا يمنعها من التحول إلى الدعم للسياسات الوطنية التي لا يمكن تحملها. ولذلك الضمانات طبيعة السياسة النقدية للتدخلات ويعزز استقلال البنك المركزي الأوروبي في متابعة الهدف على المدى المتوسط.
نهدف من خلال مكافحة OMTs تجزئة للحفاظ على نحيد عن السياسة النقدية وضمان انتقال السليم للموقف سياستنا النقدية إلى الاقتصاد الحقيقي في جميع أنحاء منطقة اليورو. هذا يندرج بوضوح وبشكل مباشر ضمن ولايتنا.
وقد جادل بعض النقاد أنه بسبب عملنا سياسة تحديد، وحشد من رأسمال البنك وتدعيم الأوضاع المالية قد تأجل. جوابي بسيط. أعطى تدابير لدينا فسحة للتنفس من أسواق يقودها الذعر، والتي كانت تجبر الاقتصاد في وضع يمكنها من حيث ارتفاع أسعار الفائدة بشكل غير لائق من شأنه أن يجعل الافتراضي نبوءة تحقق ذاتها. ان التكيف كان من المستحيل. بدلا من البنوك أفضل رسملتها والأوضاع المالية أقوى كنا قد تركت مع الانهيار المالي والاقتصادي.
اليوم ونحن نشهد بعض العلامات المشجعة من تحسينات ملموسة في الظروف المالية. قد ضاقت ينتشر في أسواق الديون السيادية وسندات الشركات بشكل كبير. وشهدت البنوك في البلدان شدد على الودائع وضعت معهم من قبل منطقة اليورو غير البنوك بزيادة حوالي € 200000000000 منذ أغسطس 2012. انخفضت من البنوك المركزية الوطنية في هذه البلدان بنحو € 250000000000 أو 25٪ منذ الذروة التي بلغتها - TARGET2 الأرصدة - مواقف كبيرة البنك داخل المركزية التي تراكمت نتيجة لخلل في الأسواق المالية. وقد خفت أيضا اللجوء إلى الاقتراض من نظام اليورو.
لقد ولذلك، بدأت مراقبة مقنعة دلائل على أن تجزئة على الجانب التمويل للبنوك قد انخفض إلى حد كبير. وعلى الرغم من أن الإقراض المصرفي للشركات والأسر لا يزال ضعيفا، ونحن الآن نشهد بعض علامات التحسن الطفيف على الجانب الإقراض أيضا، كما المراقبة العادية لدينا من ظروف الإقراض المصرفي والحصول على التمويل معارض.
هذه التحسينات في أي جزء صغير يرجع ذلك إلى حقيقة أن المخاطر لا مبرر له ذيل من الانهيار الشامل للاتحاد النقدي التي يجري تسعيرها في الأسواق من قبل والآن أزيلت إلى حد كبير.
يمكننا، بالتالي، أن نقول إن الاتحاد الاقتصادي والنقدي لدينا (EMU) هو اتحاد أكثر استقرارا اليوم مما كان عليه قبل عام.
والأسواق واثقون تماما من أن اليورو هو عملة قوية ومستقرة. لأعطيك مثالا، وحجم فواتير التجارة الدولية المقومة باليورو هو الثاني فقط لتلك المقومة بالدولار الأمريكي.